美债持有者减持，未来美国财政面临更大挑战

美国的经济现状可比作一个月薪两万元的人，却背负着数百万的债务，这种局面之所以能够维持，得益于银行的持续借贷以及亲友间的资金支持。然而，随着旧债到期，借新债来还旧债的日子似乎已经过去。根据美国财政部8月17日公布的6月份TIC数据，中方持有的美国国债从5月份的6593亿美元减少至6334亿美元，降幅达到259亿美元，约为4%。这一持有额为2008年9月以来的最低水平，比去年同期减少了约13.4%。更为引人注目的是，日本也没有增加其美债持有量。日本虽然依然是美国最大的海外债权国，但在6月，其持仓从1.1431万亿美元降为1.1167万亿美元，减少264亿美元，降幅超过中方。而英国的持仓也从9486亿美元跌至9399亿美元，减少了87亿美元。美国前八大海外持有者中，只要是日本、英国、中方、开曼群岛、卢森堡和法国都在当月选择了减持。

这个状况说明了一个微妙的局面：尽管美国需要借的钱越来越多，但主要的买家们却纷纷选择退出。6月底，外国投资者持有的美债总量亦从5月的9.3711万亿美元降至9.299万亿美元，短短一个月减少721亿美元。尽管如此，与一年前相比，外资的美债持仓仍然上涨了约2.3%。根据财政部的数据，6月份外国资金净买进美国长期证券达2071亿美元，整体跨境资金流入则达到1335亿美元。这意味着，资金并没有大规模撤离美国，相反，部分投资者开始偏好其他美国资产，而非美债。具体来看，美债的净流入仅为68亿美元，而美国股票引入资金达到了1814亿美元，公司债也吸引了356亿美元。

与此同时，美国的联邦政府债务已接近40万亿美元。数据显示，30年期美债的利率维持在5.2%以上，创下2001年以来新高；短期国债在可交易国债中的比例已达到约22%，超出财政部建议的15%到20%的范围。虽然较高的债券收益对投资者构成了吸引力，但这也意味着美国政府未来借款将不得不支付更多的利息，从而加重债务负担。

中方的减持实际上显现出其资产配置的转变。6334亿美元的现状与2013年时的1.3万亿美元相比堪称骤减，一条明显的下降曲线已然形成。财政部的TIC数据指出，这些数字的变化主要来源于托管机构，债券通过第三方账户持有时，最终所有者可能无法被准确识别。因此，英国的持仓下降并不意味着其政府决定抛售美债，中方也同样如此。外汇储备的管理关注安全、流动性与收益的平衡，而不应局限于单一资产的选择。同样重要的是，储备结构愈加注重分散配置。截止到今年7月底，中国的外汇储备规模为34188亿美元，而央行的黄金储备增至7608万盎司，连续21个月增长。根据世界黄金协会的数据，今年第二季度全球央行及官方机构净购金289吨，同比增幅达到62%。整体来看，外部环境愈发复杂，分散风险已成为管理资产的常识。

此外，日本近期的减持动作更值得关注。日本拥有超过1.1万亿美元的美债，是美国最大海外债主。美元贬值、日元走弱，以及需要通过大规模出售美债换取美元以稳定日元，都可能对美债价格及融资成本产生影响，这使得美方有动力避免日本大规模抛售债券。从这一角度看，日本的美债不仅是美国融资系统的稳定资产，也在其自身面临流动性压力时变成了应急工具。

未来美国将走向何方？虽然最极端的预期可能是美债崩盘、融资断裂，但美元依旧作为全球主要储备货币，且美国拥有最大、最流动的国债市场，诸多机构仍需美债作为流动资产。然而，维护这一体系的成本在不断提升。如果海外官方资金减少配置，美国可能更依赖国内投资者及其他海外买家，而在购买美债时则需支付更高的利息。

• • 2026-08-19
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